阿朱 露出 广东深圳杀出百亿珠宝IPO，超半数收入来自加盟店

发布日期：2025-03-23 06:58    点击次数：185

阿朱 露出

图片开头：Pixabay

2025 年 2 月 28 日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称"周六福"）向港交所递交招股书，中金公司和中信建投国际担任联席保荐东说念主。这是周六福在 A 股屡次冲击未果后，第五次寻求上市，并决定转向港交所。

关于这一采用，征探君在招股书中了解到，周六福于 2023 年 11 月主动恐惧第二轮 A 股上市央求，周六福洽商到港股上市后可获取境外成本守旧，并有契机投入外洋市集，同期进步公司在市齐集的罗致度，因此决定寻求在港交所上市。

频年来，在黄金价钱暴涨的配景下，周六福的 IPO 之路折射出中国珠宝企业的集体惶恐。现时，黄金的金融属性正渐渐压倒其消耗属性，传统的加盟形状濒临挑战。

相较于其他珠宝品牌，周六福依赖高比例加盟形状，最新招股书高慢，公司加盟形状产物销售额占比依旧过半。

尽管周六福的功绩连年增长，但营收和净利润增速已驱动放缓，毛利率下滑。2024 年，公司关闭了 254 家门店，原因是原材料采购成本也徐徐增多。

01

增速放缓，闭店超两百家

周六福功绩保抓正向增长，不外增速却有所放缓，2022 年 -2024 年（讲解期），公司营业收入辩别为 31.02 亿元、51.50 亿元、57.18 亿元，复合年增长率为 35.8%；净利润辩别为 5.75 亿元、6.60 亿元、7.06 亿元，复合年增长率为 10.8%。

尽管净利润增速有所放缓，但 2023 年收入较 2021 年杀青翻倍增长。征探君发现，周六福总收入增长主要受益于加盟形状，其近三年孝顺占比均非凡 50%。

其中，2021 年至 2023 年，周六福通过加盟形状获取的收入辩别为 16.67 亿元、16.41 亿元和 28.53 亿元，占总收入比重辩别为 59.9%、52.9% 和 55.4%。

尽管从 2022 年的 31.02 亿元增长至 2024 年的 57.18 亿元，名义上看三年复合增长率达到 35.8%，但公司收入增速已彰着放缓。2023 年的收入同比增长 66.03%，而 2024 年这一增速骤降至 11.04%。

净利润方面，2023 年同比增长 35.22%，但 2024 年增幅降至 7.07%。

金价高潮，2024 年国际金价抓续高潮，全年涨幅非凡 26%，创下 2010 年以来最大年度涨幅。

加盟店数目减少，2023 至 2024 年间，周六福的加盟店数目出现了近十年来的初次下跌。

库存照顾压力，跟着金价的高潮，周六福的存货价值上升，2024 年公司存货增多了 4.05 亿元，达到 23.18 亿元。

商标纠纷，吴梦菲 反差周六福历久以来濒临着商标侵权纠纷的问题。

大额分成，在 IPO 之前，周六福进行了大额分成，2024 年两次分成共计 6.45 亿元，约占上一年净利润的 98%。

这些要素共同导致了周六福成本增多和收入增长放缓。

频年，周六福的高毛利率也濒临挑战。其加盟形状的毛利率已从 2022 年的 51.8% 下跌至 2024 年的 33.7%。限度 2024 年 12 月 31 日，公司线下门店总和 4129 家，其中 4125 家位于中国，仅 4 家为外洋加盟店。

尽管加盟业务的收入占比从 2022 年的 52.9% 小幅下跌至 2024 年的 50.5%，但依然是中枢利润开头。讲解期内，特准策动费的毛利率历久保管在 100%，产物上钩费的毛利率也接近 100%。

2022 年至 2024 年，黄金珠宝在周六福总营收中的占比辩别为 53.4%、71.4% 和 76.5%，呈逐年递加趋势，已成为公司主要收入开头。

快速高潮的黄金价钱，加上首饰加工费和品牌溢价较高档要素，导致消耗者不雅望心绪增强，黄金首饰消耗在一定程度上受到扼制，零卖商销售压力随之增多。

从市集全体来看，现时黄金消耗呈现彰着分化。一方面，老铺黄金等品牌凭借高品性古法工艺产物逆势增长，2023 年同店销售额大涨 115.4%；另一方面，传统品牌因同质化竞争导致渠说念安定，周大福、周大生等头部企业在 2024 年悉数关店近千家。相同，周六福在 2024 年也关闭了非凡 250 家门店。

02

一半以上收入来自加盟商

周六福试图通过优化收入形状来寻求新的增长点，其中枢策略是将加盟形状推向极致。

周六福依靠浅显高效的加盟体系加快推广。加盟商需支付 12 万至 34 万元的年度品牌使用费，并承担门店房钱、装修及运营成本，而总部则通过强制采购策略确保产物利润。

加盟店需从周六福采购至少 70% 的货物，其中黄金产物必须 100% 由总部供应。这种轻钞票运营形状使周六福的固定钞票净值仅占总钞票的 3.2%，远低于行业平均水平。

限度 2024 年底，公司线下门店总和达 4129 家，其中加盟店占比非凡 95%。比拟之下，自营店主要散播于百货公司和高端购物中心，承担品牌形象塑造及销售收罗协同效应的职能。

限度 2024 年底，周六福在中国领有 91 家自营店。2021 年至 2023 年，周六福在中国 31 个省份的加盟店数目辩别为 3694 家、3974 家和 4288 家，占门店总和的 98% 以上。

招股书高慢，公司加盟形状的产物销售额占比仍然过半，2022 年至 2024 年辩别为 52.9%、55.4% 和 50.5%，而同期自营店销售额占比则抓续下跌，辩别为 11.7%、9.5% 和 8.0%。招股书里，周六福也教唆了现时加盟商高度依赖下的风险 ， 比如无法管控加盟商只卖一家品牌的产物，也莫得成见澈底幸免学问产权纠纷。

周六福的买卖形状不仅依赖加盟商采购商品，还通过供应链照顾费、加盟做事费及产物上钩费等收入开头杀青盈利。供应商需交纳供应链照顾费才能投入周六福的白名单，而加盟商则需格外支付产物上钩费。

然则，与高盈利相伴的是抓续不断的侵权纠纷、贴牌争议及品控问题。数据高慢，周六福触及的国法案件多达 825 起，其中 67.52% 与商标侵权关系。

2019 年，证监会曾对周六福的加盟形状提议质疑，条件其线路对中枢加盟商的依赖情况及投合踏实性，并对加盟形状的可抓续性示意存眷。

在港股招股书中，周六福承认曾收到关系学问产权侵权的投诉，并示意尽管这些问题尚未对业务、财务理会及策动功绩变成首要影响，但畴昔可能濒临更多诉讼风险。

在黑猫投诉平台，周六福的累计投诉量非凡 3000 条，触及失实宣传、克重不符等问题。

此外，加盟形状低品牌方对终局门店的径直限度较弱，可能影响消耗者体验，进而损伤品牌信誉。

然则，这种形状的脆弱性日益表示。2024 年，周六福的加盟店净减少 250 多家。金价飙升成为径直导火索——昔日上海黄金来回所 Au9999 价钱同比高潮 22.7%，导致三四线城市加盟商库存积压率非凡 40%，部分门店黄金盘活天数蔓延至 180 天以上。

03

屡次冲刺 IPO

据了解，周六福屡次尝试冲击 A 股市集，2019 年，周六福因所聘保荐机构广发证券、管帐师事务所正中珠江卷入"康好意思案"，两家机构均被证监会立案拜访，导致其 IPO 程度被动中止。

2020 年 9 月，周六福更换保荐机构为民生证券，管帐师事务所仍为正中珠江，并再次向深交所递交上市央求。最终，由于策动问题存疑，周六福未能通过发审委审核。

2022 年 7 月，周六福第三次递交上市央求。跟着全面注册制落地，其上市审核于 2023 年 2 月底从证监会转至深交所。在 7 月完成第一轮问询陈说后，11 月公司采用主动恐惧 IPO 央求，第三次上市尝试宣告拒绝。

冲击 A 股市集未果，周六福驱动转战港股，2024 年 6 月，周六福初次向港交所递交公拓荒行股票的招股证据书，开启第四次上市尝试。然则，该次港股 IPO 并未顺利，招股书在半年后失效。

米菲兔 丝袜

2025 年 2 月 28 日，周六福第五次向成本市集发起冲击。在本次招股书中，公司示意，港股 IPO 召募的资金诡计用于扩大和强化销售收罗、加强品牌修复以进步市集著名度、优化产物供应链、进步产物联想及拓荒才能，并用于运营资金及一般企业用途。

周六福的 IPO 之路折射出中国珠宝企业在黄金价钱暴涨配景下的集体惶恐。现时，黄金的金融属性压倒消耗属性，传统加盟形状正濒临逆境。在此趋势下，品牌力与产物力大略将成为破局枢纽。

然则，即便顺利上市，周六福仍需在限制推广与质料进步之间寻求均衡，同期面对来自周大福等品牌的降维竞争。

正如其招股书风险教唆所言："咱们不可保证加盟商会持续与咱们投合。"在行业表情不断变化的配景下，若何增强品牌限度力、进步产物竞争力，照旧周六福亟待搞定的清贫。

作家丨征探君

开头丨征探财经（ID:teccj6 ) 阿朱 露出